银行行业:需求疲弱 银行股投资路径将如何演绎?
央行牵头制定的存款保险制度最终方案已上报国务院。细节方面,具备吸收存款功能的金融机构均强制性参保,但实行差别化费率。我们认为,存款保险制度在盈利层面影响微弱,更多的是标志着利率市场化相关制度建设在逐渐落地。虽然易纲近期曾提出中国在利率市场化方面还没有准备好,我们认为这并不意味着利率市场化的放缓,只是印证了我们之前的观点:今年将是利率市场化制度建设落地年,存款保险制度、银行破产机制的建立是核心,存款利率放开暂时不会。
2012年以来银行股投资机会的思考:过去三年来银行股的投资机会主要表现为波段,最明显的是2012年12月到次年2月上旬、2013年8月到9月中旬,中信银行指数分别上涨42%、22.5%,本次中信银行指数从3月12日以来涨幅10.1%。2012年底市场普遍预期经济弱复苏甚至有讨论强复苏、同时资本监管较预期显著放松;2013年8月份则对应的是库存调整带来的经济阶段性企稳,而目前除了优先股、高级法获批带来的资本压力缓解之外,来自经济预期的改善基本是没有的。因此本轮估值修复的空间可能会继续缩窄。
投资建议:由于需求的持续疲弱及不良贷款的不断释放,我们认为目前银行估值修复可能已经走过大半,转型背景下个股机会大于行业机会。在金融改革过程中,我们相对更看好积极转型调整、更具市场化理念、定位清晰、不断提升全方位金融服务能力、以客户为中心的银行,我们推荐的组合是兴业、浦发、平安、华夏、民生、中信。
风险提示:经济增速大幅下滑。