雷鸣科化(600985)预计公司09年民爆产品销量保持稳定
报告关键点：
08年四季度盈利能力大幅改善，预计09年仍将保持较高毛利率
预计安徽省基础设施建设力度加大将有利公司09年民爆产品销量保持稳定
高岭土资产转让有利于突出主营业务提升整体盈利能力
跨地区民爆产业集团初现雏形09年或将进入整合收获期
报告摘要：
产品提价与原材料价格回落提升公司四季度盈利能力：自8月20日起,国家民爆器材产品基准价提高30%,上下浮动区间扩大为15%,公司相应各类民爆器材产品价格在新基准价基础上再提价10%，同时由于主要原材料硝酸铵的价格自10月以来已经回落约30%,因此公司08年四季度盈利能力将大幅回升,我们预计公司08年整体毛利率将达到到32%以上。
预计09年民爆产品仍将保持较高毛利率：目前主要原材料硝酸铵市场价格在1700-1900元/吨，我们预计09年硝酸铵均价将显著低于08年的均价2570元/吨，而民爆产品09年价格预计将围绕国家基准价附近小幅波动，因此公司09年毛利率有望较08年进一步提升。
预计公司09年民爆产品销量保持稳定：公司产品下游需求主要分布在煤矿、非煤矿和基础设施建设，根据我们的估算煤矿需求占比约50％，非煤矿占比约20%，基础设施建设约30%。我们预计09年煤矿需求将保稳定，非煤矿需求下降20%，基础设施建设需求增加10%，公司整体民爆产品产销量同比将保持稳定。
转让高岭土资产主营业务聚焦民爆产业结构优化升级：根据公司公告，公司于08年12月26日召开董事会，审议并通过将公司持有的金岩公司的19.16%的股权全部转让给公司控股股东淮北矿业有限责任公司，股权转让的价格以净资产评估值为依据，以2008年6月30日为基准日，确定为人民币766.92万元，矿业集团以现金方式支付转让款；金岩公司主营业务为高岭土系列产品生产，由于高岭土行业成本高、价格低、竞争激烈，该公司近几年一直处于亏损，转让该资产后，有利于公司突出主营业务，集中资源聚焦民爆产业结构优化升级，提升整体盈利能力。
跨地区民爆产业集团初现雏形09年或将进入整合收获期：公司通过产业链整合实行"生产、流通、爆破工程服务"一体化经营模式，08年下半年对徐矿化工的收购意味着公司向着跨地区民爆产业集团的方向迈开了脚步；根据我们的测算，公司对徐矿化工和淮南舜泰的整合一旦完成，整体规模将增加90％以上，归属于母公司所有者的权益产能将增加50％以上，我们预计盈利能力也将跟随大幅增长，我们判断公司09年将进入整合收获期，迎来增长高峰。
近期股价催化剂：公司的高新技术企业资格认定已经通过公示期，一旦拿到正式批文，公司08－10年将按15％缴纳所得税。
盈利预测与投资评级：基于公司目前的主营业务，我们预计公司08、09、10年EPS分别为0.33、0.62、0.69元，再考虑到公司对徐矿化工和淮南舜泰的整合预期比较确定，综合我们的估值模型，给予买入-A评级,6个月目标价9.3元
风险提示：09年需求低于预期，原材料价格波动对公司盈利有较大影响顶